5月初的伯克希尔鼓动大会上，94岁的巴菲特讲求文书将于年底交棒阿贝尔，这位长达60年的掌舵东说念主以为伯克希尔的出息会比他看管时更好。

总结伯克希尔的外传之路，这家1839年出身于新英格兰的纺织厂，在巴菲特接办时已靠近绝境，却在随后的几十年间更始为市值超万亿好意思元的投资帝国，邦畿横跨保障、动力、铁路、破费。

最近，风浪君发现一家A股公司，亦然纺织品业务起家，现在业务邦畿已涵盖相信、期货、东说念主身险、融资租出、基金看管、基金投资、钞票看管等七大规模，似乎也正沿着相似的旅途肃静滋长，它便是浙江东方（600120.SH）。

那么问题来了，浙江东方身上有莫得伯克希尔的影子呢？

一、成于区域，困在区域

浙江东方前身可回顾至1988年设立的中国纺织品收支口总公司浙江省针棉织品分公司，后改名为浙江省针棉织品收支口公司，一直是浙江省国资委旗下企业，它亦然A股仅有的两家方位国资上市金控平台，另一家是越秀成本（000987.SZ）。

2017年，完成要紧资产重组后，浙江东正大式转型为浙江省惟一的国有上市金控平台，现在旗下业务组成主要包括：

浙江省属惟一相信公司浙商金汇相信，浙江省属国有期货公司地面期货，浙江省首家国有控股的世界性寿险公司东方嘉富东说念主寿，融资租出子公司国金租出，股权类基金看管和投资全资子公司东方产融，证券类基金看管和钞票看管业务。

一眼望去，除银行和券商执照外，浙江省最优质的金融资源简直皆辩论到了浙江东方。

从营收看，受期货业协会条目自2025年起对资金类期货业务选拔净额法阐明收入影响，浙江东方的总营收限制自2025年骤降至16.3亿，按此前核算花样，浙江东方2023年营收一度超160亿，昔时调理后唯独17亿露面。

（2025年年报）

按调理后口径看，浙江东方2023至2025年举座营收限制在16亿高下，至少从名义上当作长智力相配有限。

（制图：专科做事注册制的市值风浪APP）

期货、相信、保障和融资租出是浙江东方主要收入开始，意想孝顺了公司2025年90.1%的营收。其中融资租出和期货是2025年增速最亮眼的两个板块，但从完全值和限制看，并无量级之上质的飞跃。

（开始：Choice数据，制图：市值风浪APP，亿元）

一一来看，期货业务自司帐核算模式调理后，毛利率高达99%，在年报中，浙江东方暗示，“地面期货在行业分类评价中获评A类A级，排行跃升10余位，稳居行业第一梯队。”

不外，A股上市公司显露的本人及旗下期货子公司数据败露，2025年全年56家期货公司意想净利润约93亿元，19家公司净利润冲突1亿元。而地面期货2025年净利润是6176万。

相信公司98.31%的毛利率也相同诱东说念主，浙江东方也在年报中暗示“看管相信资产限制同比增长104%，迈入2，000亿限制行列”。

但更为履行的是相信业务总收入3亿露面，按体量和收入换算，应该主要如故低毛利的通说念或做事相信，相信子公司2025年净利润也唯独1080万。

寿险业务虽孝顺3亿多营收，但2025年毛利率是-2.75%，净利润耗损5807万。

这也顺应咱们对东说念主寿、吉利等“老七家”寿险公司除外，其他寿险公司确凿切写真。2025年，行业前十名净利润意想占比高达94.6%，利润握续向头部辩论，留给长尾参与者的空间相配有限。

融资租出业务是浙江东方现在最亮眼的业务，2025年增速亮眼，净利润1.96亿，亦然四大板块中盈利限制最高的。但现在来看，2025年的增长大约率主要源于增资扩股带来的成本金的膨大。

2025年2月，浙江省方位金融看管局讲求批复应允国金租出注册成本由8000万好意思元加多至1.13亿好意思元；2025年10月16日，又应允进一步加多1.57亿好意思元。

除此除外的钞票看管和基金看管业务限制皆太小，不再伸开。

多执照上风让浙江东方在省内独树一帜，但拉到世界维度，与细分赛说念的头部同行比拟，差距是肉眼可见的。

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看到这确定会有老铁说，这也凑不出来浙江东方2025年9.3亿的净利润啊？别急。

（制图：专科做事注册制的市值风浪APP）

二、投资收益已成为利润中枢

浙江东方之是以能在2024年和2025年皆取得9亿多的净利润跟投资收益有很大联系。如果莫得投资收益孝顺，公司2022年于今的营业利润皆是耗损的。

虽然，作为一家多执照金融企业，投资股权、股票、债券、基金、银行清爽、资管等各样金融产物，本便是公司的主业与中枢智力之一，投资收益也已从事实上组成公司的利润中枢。从结构看，收益开始可归纳为三大类：

第一类由职权法核算的联营企业孝顺，开云世界杯中国有限公司官网2025年阐明收益5.22亿。主要由杭州斡旋农村交易银行股份有限公司（以下简称“杭州斡旋银行”）和狮丹努集团股份有限公司（以下简称“狮丹努”）孝顺。

狮丹努集团曾是浙江东方控股子公司，主要从事诚挚服装制造，2016年出表，尔后握股比例一直保管在45%，2024年营收63.6亿，净利润5.52亿，2025年营收68.03亿，净利润5.76亿，一直保握踏实增长。

2024年，通过公开竞拍和左券转让，浙江东方耗资5.4亿取得杭州斡旋银行3.24%股权，但其时这些股权对应的公允价值就高达12亿，这也给浙江东方带来6.6亿营业外收入。

2025年，浙江东方又进一步增握，最新握股比例为3.94%，与控股鼓动省国贸集团意想握有杭州斡旋银行10%股权。杭州斡旋银行2025年营收91.71亿，净利润44.61亿。

通过同杭州斡旋银行的股权联动，浙江东方也卓越于赢得银行执照，它在年报中也暗示，络续推动两边在相信产物、债券认购、金融产物代销等业务合营。

第二类由主动投资看管孝顺，包括往复性金融资产握有收益3.63亿和惩处金融资产价差收益2.93亿，反应的是公司通过债券、股票、基金等往复性资产捕捉商场契机的智力。

第三类是固定收益类资产的利息收入，来自债权投资和其他债权投资，意想约2.69亿。

而要评价第二类和第三类收益确凿切底色，就不行只看利润表上的数字，必须回到资产欠债表。

三、该怎样拆解浙江东方资产欠债表？

初看浙江东方的资产欠债表，很容易被其账面的充沛的货币资金搞得摸头不着。

以2025年底为例，账面货币资金73.57亿，往复性金融资产94.89亿，一年内到期的非流动资产11.31亿，主如若一年内到期的债权投资，单这些现款及类现款资产加起来就逾越170亿，而撤消5月15日收盘，公司总市值也才176亿。

（2025年年报）

此外，在耐久资产项下，浙江东方还有债权投资26.5亿，其他债权投资（债券）57.88亿，耐久应收款（融资租出业务）119.53亿，耐久股权投资（杭州斡旋银行、狮丹努及基金股权）51.22亿，其他职权器用投资31.5亿，其他非流动金融资产31.41亿，加起来也接近320亿。

（2025年年报）

这里要点说一下其他职权器用，主如若握有的永安期货11.43%股权和4.48亿股票，均筹商耐久握有，股价波动收益平直计入职权样式，不影响利润。截止2025年底，握有永安期货股价累计波动部分利得22.16亿，收益如故很可不雅的。

（2025年年报）

浙江东方有莫得可能在押中下一个永安期货呢，风浪君以为最主要如故取决于杭州斡旋银行和狮丹努将来的上市的可能性。

而由于浙江东方的主业便是各项金融业务和类金融业务，单单就这些雄壮的金融资产就说公司被低估是值得接洽的。因为金融资产的后面一定是相应限制的金融欠债。

如故以2025年底为例，且不说短期告贷、耐久告贷及债券等金融杠杆，仅保障合同欠债就高达138.19亿，另有近80亿各样保证金。

（2025年年报）

问题又来了，该如何评价浙江东方愚弄这些合理杠杆开展金融业务时的投资管贤慧力与赚钱水平呢？

试图拆解各板块的进入资产与对应收益，既贫苦又冗忙实操旅途，也莫得太大必要。金融企业的骨子在于，账上资产是钱，账上欠债亦然钱，中枢智力便是费钱生钱的智力。因此，ROE和ROA是两个相对更有价值的评价见地。

（制图：专科做事注册制的市值风浪APP）

从这两个见地看，浙江东方费钱生钱的智力并不彊，以致不错说偏弱，推崇基本处于同行偏低水平。以2025年为例，公司加权平均净资产收益率为4.9%。横向对比来看，同时越秀成本的ROE约为5.6%，中油成本约为4.2%。

单年推崇尚可，但拉长工夫轴来看，4.9%的水平已是连年最佳的年份，公司并未展现出握续高于同行的盈利智力，ROE耐久处于行业中游偏下水平。

（制图：专科做事注册制的市值风浪APP）

结语：估值锚在净资产，溢价在ROE

总的来说，浙江东方现在更像是一个被区域资源捕鱼、仍在探索中前行的金融控股平台。

不外，关于金融企业而言，净资产耐久是一个值得参考的估值锚。账上的1块钱净资产与投资东说念主口袋里的1块钱，骨子上并无判袂，皆是滋生成本。截止5月15收盘，浙江东方PB为1.07。如按2026年一季度末净资产策画，还是跌破1。

当商场予以金融股的估值耐久逗留于净资产近邻以致折价时开云2026世界杯中国官网，常常不是在申辩其资产的存在，而是在担忧其愚弄这些资产创造逾额陈说的智力。浙江东方需要拿出回复的恰是握续、可考证的ROE改善。